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水泥行业:持续增长、安全边际较高
2009-09-01      来源:证券之星

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??? 2009 年上半年,重点水泥上市企业营业收入同比增长16%,增速低于去年同期水平。“四万亿”推动下,尽管水泥产量增长明显,但新建产能扩张迅速带来了重点地区水泥实际销售价格的下降,因此行业整体显现增量不增收的局面。
  随着政府投资项目的逐渐深入,预计今年水泥销量同比增速有望继续提升,但价格下跌将导致收入增速不及去年。根据wind一致预期,未来两年重点企业收入增速分别为21%和25%。
  毛利率方面,尽管水泥价格同比继续下滑,但占成本60%左右的煤炭成本出现了一定缓解。两相结合,今年上半年水泥行业整体毛利率水平与去年同期基本持平。
  单季度来看,由于一季度是水泥的传统淡季,所以二季度环比收入增速高达50%;自从去年年底水泥销售毛利率出现阶段性底部以来,今年前两个季度毛利率水平连续回暖,二季度毛利率已近去年高峰水平。
  从上半年情况来看,煤炭价格一直维持在去年底部位置,有利于对冲水泥价格下跌的不利因素。另一方面,随着落后产能的逐年淘汰和余热发电的持续推广,大家预计今年水泥行业的整体毛利率水平有望超过去年。
  从目前市场估值来看,水泥行业整体 PE 水平低于大部分行业及市场总体水平。考虑到行业未来持续增长能力以及毛利率企稳的趋势,大家认为,水泥行业是目前安全边际较高的投资选择。

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