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盈利能力持续回升
2014-03-18      来源:中信建投 田东红、刘彬


量价齐升和成本下降带来水泥业务利润大幅上涨

企业2013年销售水泥1210万吨,同比增长5.04%。2013年广东省和福建省水泥产量分别增长17.66%和9.63%,由于没有新增产能释放,企业整体销量增长略低于区域平均水平。企业2013年水泥销售均价289.12元/吨,同比去年上涨4.96元/吨;生产成本212.80元/吨,同比去年下降8.15元/吨;吨毛利76.41元,同比去年上涨13.11元。由于量价齐升和成本下降企业水泥业务收入35.02?亿元、毛利9.25?亿元,同比分别增长6.88%和26.81%。

混凝土和管桩业务构建企业新的增长极

受制于水泥行业整体产能过剩的局面,企业水泥业务规模短期内进一步扩张有较大难度,企业拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建2*10000t/d新型干法水泥熟料生产线,但项目一直未能获得实质性进展。未来企业计划成为水泥、混凝土和新型材料三大产业为主的大型建材企业,混凝土和管桩业务将一直处于快速增长期。2013年全资控股企业实现混凝土销售62.43万方、管桩销售64.83万米,同比分别增长26.63%109.40%。按照企业2014?年的年度经营计划——产销混凝土120?万方(包含控股和受托管理)、管桩160万米,混凝土和管桩业务仍将保持高速增长。

盈利能力处于较高水平,未来仍有提高空间

企业目前综合毛利率25.86%,水泥吨毛利76.41元,盈利能力水平在同行业内属于较高水平,但和企业自身纵向比较盈利能力还有上升空间。20102011年企业综合毛利率分别达到29.17%31.08%,吨毛利分别为84.32元和104.37元。未来随着广东和福建省水泥行业供需环境的进一步改善,企业盈利能力有望进一步提高。

盈利预测和评级

大家预计企业2014年收入43.54亿元,同比增长14.11%,归属于母企业的净利润4.98亿元,同比增长24.37%,基本每股收益0.56元。维持“增持”评级。

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