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水泥等建筑材料行业将迎新常态下的机遇期
2015-03-06      来源:兴业证券

摘要:?新常态下的机遇期来到,大家对今年建材的行情更加乐观。三中全会以后,经济调结构和创新、改革加速进行,建材基本面也反映了新常态激活存量下固定资产投资减速增长的趋势。现在,转型、升级和改革已成为共识并且化为了企业的实际行动,而流动性、政策面的好转,以及一带一路、全球加强基建也提供了新的机遇背景。

回顾2014,可以概括为两个阶段和一个特点:上半年在房地产景气大幅下滑带动下的震荡下行阶段,下半年在流动性和房地产放松政策推动下的普遍上行阶段。总的特点就是转型/改革概念领涨,尤其是小市值品种。

新常态下的机遇期来到,大家对今年建材的行情更加乐观。三中全会以后,经济调结构和创新、改革加速进行,建材基本面也反映了新常态激活存量下固定资产投资减速增长的趋势。现在,转型、升级和改革已成为共识并且化为了企业的实际行动,而流动性、政策面的好转,以及一带一路、全球加强基建也提供了新的机遇背景。大家看好各显神通、百花齐放的个体性、区域性机会,重点推建研集团、上峰水泥、长海股份、开尔新材、万年青、祁连山、华新水泥、冀东水泥、金隅股份、亚泰集团、中国玻纤、北新建材、东方雨虹、伟星新材、海螺水泥。

机遇一转型切入新兴行业。估值是未来盈利的折现,经济结构转型下,建材行业增长空间受限,估值中枢下移。但对于转型企业,其估值迅速得到提升。这种示范效应在2015年将扩散,同时2015年注册制的加快推进,将加大二三线企业转型的动力。

大家倾向于两类转型标的:一是在新业务上布局较长时间,估值没有明显高估,且历史经营能力较强的企业,大家重点推荐建研集团、上峰水泥。二是考虑转型,市值比较小,且大股东持股比例高的企业,比如嘉寓股份、太空板业等。

机遇二以服务、创新、品牌为抓手,升级核心竞争力。1)制造商向服务商转变,资产变轻,ROE和客户黏度均得到提升。如建研集团、北京利尔。2)创新提高附加值。新兴细分行业的龙头企业,以新产品推动行业增长,维持高盈利,如长海股份、开尔新材。3)制造商向类消费、品牌商转变,满足消费者对生活品质、品牌的需求。ROE和现金流持续好转。如伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶。

机遇三国企改革。建材板块中国企市值占64%,作为竞争性行业,国企改革的动力较足,空间较大。从混改、员工激励和资产整合角度来看,金隅股份、冀东水泥、亚泰集团和万年青,以及中建材旗下的中国玻纤、北新建材、瑞泰科技、方兴科技和洛阳玻璃都有想象空间。

机遇四一带一路、京津冀协同发展等区域机会。

一带一路是重大国家战略,区域内建材企业及在中亚/东盟等地建有生产线的企业有望显著受益,包括西北五省的天山股份、青松股份、祁连山、宁夏建材,在中亚、东盟建设水泥生产线的上峰水泥、华新水泥、海螺水泥等。

京津冀协同发展上升为国家战略,作为占全国8%人口,11%GDP的区域,区域内建材企业将受益于环保压缩小产能和人口、产业重新布局带来增量建设需求产生的剪刀差,景气向上弹性较大。受益标的有金隅股份、冀东水泥。

水泥行业的看法:

去年和今年行业供需边际继续呈现双降局面,弱平衡且变化较小,水泥行业景气弹性不大,但今年上半年的供需关系稍差。有几个机会值得重点关注:

一是京津冀协同发展规划对河北小产能的压缩可能超预期。

二是西北丝绸之路基建的启动时点。

三是十二五节能减排指标的完成压力可能造成局部集中限电。

四是国企改革或是企业转型的个体性变化。

然而还需警惕投资需求增速下行超预期、产能投放超预期、区域发展战略规划不达预期、国企改革力度低于预期风险。

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